BB Medtech: Eckpunkte der Anlagestrategie neu definiert
23.10.2008, Das dritte Quartal 2008 war, wie schon die Monate davor, von schweren Turbulenzen an den internationalen Finanzmärkten geprägt. Der Swiss Market Index (SMI) verlor im dritten Quartal –4.4%, der Deutsche Aktienindex (DAX) lag sogar mit –9.2% im Minus. Auch die BB MEDTECH-Aktie hat in diesem Zeitraum mit einem Rückgang von –5.0% eine negative Performance erzielt. Demgegenüber blieb der Innere Wert von BB MEDTECH konstant und schnitt damit besser als der Gesamtmarkt ab. Seit Jahresbeginn bis Ende September verringerte sich der Innere Wert pro Aktie um –22.6% (dividendenadjustiert) auf CHF 59.67. Der Wert der BB MEDTECH-Aktie reduzierte sich um – 29.1% (dividendenadjustiert) auf CHF 52.00, während der SMI –21.6% und der DAX –27.7% nachgaben. Die Verwerfungen im Finanzmarkt haben zu einer Ausweitung des Abschlags vom Aktienkurs zum Inneren Wert von 5% auf 13% geführt. Wir werden weiterhin mittels Aktienrückkäufen den Abschlag begrenzen. Das Eigenkapital (ohne eigene Aktien) belief sich auf CHF 703 Mio. per 30. September 2008. Die Deutsche Börse teilte uns mit, dass unsere Aktie per 22. September wegen zu geringer lokaler Handelsvolumina nicht mehr im TecDax-Index enthalten ist. Es scheint insgesamt für ausländische Aktien schwerer zu werden, dort gelistet zu sein.
Im Rahmen der kontinuierlichen Weiterentwicklung der Anlagestrategie von BB MEDTECH hat der Verwaltungsrat die Eckpfeiler neu definiert. Es ist unsere Absicht, als aktiver Investor langfristig an einem bis drei ausgewählten Unternehmen beteiligt zu sein mit dem Ziel, zusammen mit dem Management der jeweiligen Gesellschaft den Unternehmenswert deutlich zu steigern.
In der Vergangenheit ist uns dies mit Nobel Biocare sehr erfolgreich gelungen und wir sind überzeugt, dass wir eine solche Erfolgsstory wiederholen können. Die für den Medizintechnikmarkt relevante Expertise des BB MEDTECHVerwaltungsrates und des Management-Teams sowie unser breit abgestütztes Netzwerk in der Industrie sind ein zentraler Bestandteil der Anlagestrategie. Zurzeit evaluieren wir einige Anlagemöglichkeiten in diesem Bereich. Dieser Portfolioteil – Beteiligungen mit einer aktiven Rolle von BB MEDTECH – sollte insgesamt nicht mehr als die Hälfte unseres Eigenkapitals ausmachen. Weitere 10 bis 15 Beteiligungen an mittelgrossen Firmen aus überdurchschnittlich interessanten Segmenten der Medizintechnik optimieren die Portfoliostruktur. Der geografische Fokus liegt weiterhin auf Europa und Nordamerika, kann jedoch durch einzelne Beteiligungen in Asien ergänzt werden.
Detaillierte, fundamentale Unternehmensanalysen und ein enger, regelmässiger Kontakt zum Management unserer Portfoliogesellschaften bilden unverändert den Kern unserer langfristig ausgerichteten Anlagestrategie. Durch diesen Ansatz erwarten wir eine deutlich über dem Markt liegende Wertentwicklung.
In Anbetracht der hohen Renditeerwartungen und der konzentrierten Portfoliostruktur muss mit temporären Kursschwankungen gerechnet werden.
Das BB MEDTECH-Portfolio haben wir im dritten Quartal gemäss dieser Strategie weiterentwickelt und stärker diversifiziert.
Die wichtigsten Veränderungen sind der Abbau von Sonova und die Umschichtung der frei gewordenen Mittel in neue Beteiligungen. Dazu gehören Mindray (5% des Eigenkapitals), womit wir zum ersten Mal an einer chinesischen Gesellschaft beteiligt sind, sowie die US- amerikanische Illumina (5%), die unseren Anlageschwerpunkt in der Molekulardiagnostik ergänzt. Die Gewichtung in Sonova haben wir deutlich auf 4% des Eigenkapitals abgebaut (13% per 30. Juni 2008).
Eine detaillierte Analyse des globalen Hörgerätemarktes und der massgeblichen Gesellschaften stimmte uns für den kurz- und mittelfristigen Marktausblick vorsichtig und bewog uns dazu, das Exposure in diesem Markt zu reduzieren. Unsere Kernbeteiligung Qiagen überzeugte mit einer soliden Kursentwicklung im dritte Quartal (+8.2% in EUR), daher realisierten wir einen Teil der Gewinne. Die Kernbeteiligung Fresenius (14%) wurde leicht aufgebaut, während Tecan (11%) geringfügig reduziert wurde. Bei Nobel Biocare haben wir Kursvolatilitäten ausgenutzt und die Position bei höheren Aktienpreisen auf 6% des Eigenkapitals abgebaut. Die Beteiligung an Galenica wurde nach der guten Kursperformance im Zusammenhang mit den Halbjahresergebnissen und im Hinblick auf die mögliche Zulassung eines Konkurrenzproduktes auf eine Gewichtung von 2% verkleinert. Die sehr erfreuliche Entwicklung von Masimo wurde zu Gewinnmitnahmen genutzt und die Beteiligung auf 1% des Eigenkapitals abgebaut.
Die neuen Beteiligungen Mindray und Illumina sind wachstumsstarke Unternehmen mit einem überzeugenden Produktportfolio, einer guten Marktposition und einem starken Management. Mindray, domiziliert in China und gelistet an der New York Stock Exchange, entwickelt und vertreibt medizintechnische Geräte in den Marktsegmenten Patientenüberwachung und Intensivmedizin, bildgebende Verfahren und In-Vitro-Diagnostik. In ihrem Heimmarkt zählt Mindray zu den Marktführern und wächst sehr dynamisch, getrieben durch Investitionen der chinesischen Regierung in das Gesundheitssystem des Landes sowie durch kurze Innovationszyklen und ständige Erweiterung des Produktangebotes. Die zunehmende Internationalisierung, unterstützt durch die kürzlich erfolgte Akquisition des Patientenüberwachungsgeschäfts der US-amerikanischen Datascope, birgt zusätzliches Wachstumspotenzial.
Die kalifornische Illumina ist marktführend bei biologischen Chip-Systemen für die Genexpressionsanalyse und Genotypisierung. Durch die letztjährige Übernahme von Solexa ist Illumina zudem führend in DNA-Sequenziersystemen der nächsten Generation. Neben Anwendungen dieser innovativen Technologien im Forschungsmarkt positioniert sich Illumina auch im zukunftsträchtigen Markt für molekulare Diagnostik. Illumina bietet sich aufgrund ihrer hervorragenden Technologieposition als optimaler Partner für die sich rasch entwickeln den Biomarker-Gesellschaften an und wird so zusätzlich vom grossen Wachstum dieses Segmentes profitieren.
Per 30. September betrug der Investitionsgrad von BB MEDTECH 78%. Der hohe Anteil an liquiden Mitteln reflektiert einerseits den Umbau des Portfolios, andererseits das unsichere und volatile Marktumfeld. Wie wir bereits im letzten Aktionärsbrief erwähnt haben, sind wir zuversichtlich, dass die gegenwärtige Aktienmarktschwäche auch die Chance bietet, das Portfolio in den nächsten Monaten gemäss unserer Anlagestrategie gezielt auszubauen und damit substanziellen Mehrwert für unsere Aktionäre zu generieren. Trotz der negativen Performance im laufenden Jahr erzielte der BB MEDTECH-Aktienkurs seit Anfang 2000 bis Ende September 2008 eine Steigerung von +163% (inkl. Dividendenausschüttungen).
In der Vergangenheit ist uns dies mit Nobel Biocare sehr erfolgreich gelungen und wir sind überzeugt, dass wir eine solche Erfolgsstory wiederholen können. Die für den Medizintechnikmarkt relevante Expertise des BB MEDTECHVerwaltungsrates und des Management-Teams sowie unser breit abgestütztes Netzwerk in der Industrie sind ein zentraler Bestandteil der Anlagestrategie. Zurzeit evaluieren wir einige Anlagemöglichkeiten in diesem Bereich. Dieser Portfolioteil – Beteiligungen mit einer aktiven Rolle von BB MEDTECH – sollte insgesamt nicht mehr als die Hälfte unseres Eigenkapitals ausmachen. Weitere 10 bis 15 Beteiligungen an mittelgrossen Firmen aus überdurchschnittlich interessanten Segmenten der Medizintechnik optimieren die Portfoliostruktur. Der geografische Fokus liegt weiterhin auf Europa und Nordamerika, kann jedoch durch einzelne Beteiligungen in Asien ergänzt werden.
Detaillierte, fundamentale Unternehmensanalysen und ein enger, regelmässiger Kontakt zum Management unserer Portfoliogesellschaften bilden unverändert den Kern unserer langfristig ausgerichteten Anlagestrategie. Durch diesen Ansatz erwarten wir eine deutlich über dem Markt liegende Wertentwicklung.
In Anbetracht der hohen Renditeerwartungen und der konzentrierten Portfoliostruktur muss mit temporären Kursschwankungen gerechnet werden.
Das BB MEDTECH-Portfolio haben wir im dritten Quartal gemäss dieser Strategie weiterentwickelt und stärker diversifiziert.
Die wichtigsten Veränderungen sind der Abbau von Sonova und die Umschichtung der frei gewordenen Mittel in neue Beteiligungen. Dazu gehören Mindray (5% des Eigenkapitals), womit wir zum ersten Mal an einer chinesischen Gesellschaft beteiligt sind, sowie die US- amerikanische Illumina (5%), die unseren Anlageschwerpunkt in der Molekulardiagnostik ergänzt. Die Gewichtung in Sonova haben wir deutlich auf 4% des Eigenkapitals abgebaut (13% per 30. Juni 2008).
Eine detaillierte Analyse des globalen Hörgerätemarktes und der massgeblichen Gesellschaften stimmte uns für den kurz- und mittelfristigen Marktausblick vorsichtig und bewog uns dazu, das Exposure in diesem Markt zu reduzieren. Unsere Kernbeteiligung Qiagen überzeugte mit einer soliden Kursentwicklung im dritte Quartal (+8.2% in EUR), daher realisierten wir einen Teil der Gewinne. Die Kernbeteiligung Fresenius (14%) wurde leicht aufgebaut, während Tecan (11%) geringfügig reduziert wurde. Bei Nobel Biocare haben wir Kursvolatilitäten ausgenutzt und die Position bei höheren Aktienpreisen auf 6% des Eigenkapitals abgebaut. Die Beteiligung an Galenica wurde nach der guten Kursperformance im Zusammenhang mit den Halbjahresergebnissen und im Hinblick auf die mögliche Zulassung eines Konkurrenzproduktes auf eine Gewichtung von 2% verkleinert. Die sehr erfreuliche Entwicklung von Masimo wurde zu Gewinnmitnahmen genutzt und die Beteiligung auf 1% des Eigenkapitals abgebaut.
Die neuen Beteiligungen Mindray und Illumina sind wachstumsstarke Unternehmen mit einem überzeugenden Produktportfolio, einer guten Marktposition und einem starken Management. Mindray, domiziliert in China und gelistet an der New York Stock Exchange, entwickelt und vertreibt medizintechnische Geräte in den Marktsegmenten Patientenüberwachung und Intensivmedizin, bildgebende Verfahren und In-Vitro-Diagnostik. In ihrem Heimmarkt zählt Mindray zu den Marktführern und wächst sehr dynamisch, getrieben durch Investitionen der chinesischen Regierung in das Gesundheitssystem des Landes sowie durch kurze Innovationszyklen und ständige Erweiterung des Produktangebotes. Die zunehmende Internationalisierung, unterstützt durch die kürzlich erfolgte Akquisition des Patientenüberwachungsgeschäfts der US-amerikanischen Datascope, birgt zusätzliches Wachstumspotenzial.
Die kalifornische Illumina ist marktführend bei biologischen Chip-Systemen für die Genexpressionsanalyse und Genotypisierung. Durch die letztjährige Übernahme von Solexa ist Illumina zudem führend in DNA-Sequenziersystemen der nächsten Generation. Neben Anwendungen dieser innovativen Technologien im Forschungsmarkt positioniert sich Illumina auch im zukunftsträchtigen Markt für molekulare Diagnostik. Illumina bietet sich aufgrund ihrer hervorragenden Technologieposition als optimaler Partner für die sich rasch entwickeln den Biomarker-Gesellschaften an und wird so zusätzlich vom grossen Wachstum dieses Segmentes profitieren.
Per 30. September betrug der Investitionsgrad von BB MEDTECH 78%. Der hohe Anteil an liquiden Mitteln reflektiert einerseits den Umbau des Portfolios, andererseits das unsichere und volatile Marktumfeld. Wie wir bereits im letzten Aktionärsbrief erwähnt haben, sind wir zuversichtlich, dass die gegenwärtige Aktienmarktschwäche auch die Chance bietet, das Portfolio in den nächsten Monaten gemäss unserer Anlagestrategie gezielt auszubauen und damit substanziellen Mehrwert für unsere Aktionäre zu generieren. Trotz der negativen Performance im laufenden Jahr erzielte der BB MEDTECH-Aktienkurs seit Anfang 2000 bis Ende September 2008 eine Steigerung von +163% (inkl. Dividendenausschüttungen).
Kontakt:
Bellevue Group AG
Seestrasse 16
8700 Küsnacht
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